华尔街见闻

　　牛转熊的红灯逐渐亮起。美银美林总结十大股市见顶指标，当前指标触发进度条已达40%，平均达70%时牛市见顶。

　　隔夜，在美股明星科技股的带领下，标普500指数又双叒创新高了。作为乐观派一方，再度上调标普500指数的年底目标价，最高看涨至6300点。

　　与华尔街看涨呼声相悖，美银美林警示美股或将见顶，在其观察的十大见顶预测指标中，“红灯”已经亮起40%。

　　这十大指标涵盖“乐观情绪”、“市场估值”、“宏观经济”、“信贷收缩”等方面。

　　标普500指数见顶的“红灯”已亮起

　　6月14日，美银美林分析师Savita Subramanian等在研报中表示，当下标普500指数不断突破前高、波动率指数（VIX）持续走低、信贷息差收紧的迹象，让人回想起暴风雨前的平静。

　　在美银美林的数据库中，有10大指标往往出现在美股见顶之前，截至2024年5月，标普500指数位于5278点之际，4个指标已经被触发。见顶信号进度条40%，平均达70%时牛市见顶。

　　十大指标具体表现：

　　1、消费者信心指数。股市见顶前的6个月内，世界大型企业联合会 （The Conference Board）的消费者信心指数通常会达到110以上。2024年1月该数值达到111，指标被触发。下图数据显示，该指数达到110以上后，市场将会牛转熊。

　　2、股市净看涨率。根据世界大型企业联合会的调查，净看涨率高于20%的情况通常发生在市场见顶前的6个月。目前，48%的消费者预计未来12个月价格会上涨，25%的消费者预计价格会下跌，净看涨率为23%，该指标被触发。

　　3、卖方指标。美银美林卖方指标（SSI）跟踪华尔街策略师对股票的平均推荐配置。该行表示，当华尔街极度看跌时，这是一个看涨的信号，反之亦然。在过去六次熊市中的三次熊市，卖方指标在股市见顶的前六个月内发出了“卖出”信号。当前卖方指标位于“中性”区域，大致介于“买入”和“卖出”信号之间，因此该指标没有触发。

　　4、长期增长预期。与卖方指标类似，卖方基本面分析师对标准普尔500指数成分股的长期增长（LTG）预期往往与随后的回报呈负相关。当预期较高时，股市更有可能令人失望，反之亦然。在此前的6次市场峰值中，有4次标普500指数的长期收益预期比其5年平均水平高出1个标准差以上。最近一年多来，预期收益率一直在上升，但仍然很低（仅比1年平均水平高出0.2个标准差）。该指标未被触发。

　　5、并购活动增加情况。熊市前，并购交易数量往往稳步攀升。在市场见顶前的6个月内，并购交易数量（300万笔）比10年平均水平高出1个标准差以上。并购活动在过去12个月有所增加，但远低于门槛。因此该指标未被触发。

　　6、市场估值，高市盈率+高CPI。估值和CPI基本上呈反比关系，较高的通胀往往会压低估值。标普500指数通常在市盈率和CPI之和比10年平均水平高出至少一个标准差后见顶。目前的跟踪市盈率为24，CPI为3.3%（总和=27），比平均水平高出0.9个标准差，略低于指标阈值。

　　7、业绩：昂贵的股票vs便宜的股票。牛市中，低市盈率股票的表现通常优于高市盈率的股票。然而，在市场见顶之前，往往会出现相反的情况，高市盈率股票重新走高。过去7次市场见顶前，有5次低市盈率的股票表现比高市盈率的股票差了至少2.5%。不过当前该指标并未被触发。

　　8、宏观经济-收益率曲线的斜率。收益率曲线倒挂（长期利率低于短期利率）表明增长预期减弱。在之前的8次熊市前，有5次收益率曲线在过去6个月内出现了倒挂。自2022年7月以来，收益率曲线一直出现倒挂，这是有记录以来持续时间最长的倒挂。该指标被触发。

　　9、信贷压力指标（CSI）。这一指标往往在股市见顶前急剧下降。在过去5次市场牛转熊前，该指标有3次跌破0.25。目前该指标未被触发，数值为0.39。

　　10、信贷紧缩指标。根据“高级信贷员意见调查”的数据，银行通常会在市场见顶之前开始收紧贷款标准。截至今年第一季度，16%的银行收紧了信贷，这一指标目前已被触发。

　　高盛追加标普500指数年底目标价

　　与美银美林的谨慎相比，高盛分析师对标普500指数的看法更为乐观。

　　上周五（6月14日），David Kostin领导的高盛策略师团队在一份报告中表示，由于“低于平均水平的负面盈利修正和更高的公允价值市盈率”，目前预计在基准情境下，标普500指数2024年将涨至5600点，高于此前预计的5200点，再创历史新高。高盛已于今年2月和2023年12月上调了标普500指数的年底目标价。

　　目前，高盛的观点与BMO资本市场公司的Brian Belski的观点一致，Brian Belski在5月份将其对标普500指数的目标价上调至5600点，成为当时华尔街最乐观的多头之一。

　　不过，高盛交易主管也指出，美股续创新高都靠科技股，但市场的风险在消费端。高盛表示，虽然美股一直在创新高，但美国经济增长预期过于乐观，其中最容易忽略的是中低端消费者的财务恶化及消费下降。虽然通胀正在缓解，但物价水平对消费者仍然具有挑战性。

　　风险提示及免责条款

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