2025年03月05日 08:23:41

斑马消费 沈庹

脱发人群抱怨植发贵，不敢轻易尝试；植发机构背负恶名，还赚不到钱。正是这重重的矛盾，导致植发行业无法将巨大的需求转为真正的市场。

“植发第一股”雍禾医疗，继2023年巨亏5.46亿元之后，2024年预计继续亏损约2.46亿元。可见，植发行业要想做好，难度有大多。

投资者们的热情，也早已散去。2021年底，公司以15.8港元/股的发行价登陆港股，如今股价已跌至不足1港元，市值仅剩5亿港元。

继续亏损

现代人工作和生活压力皆大，加之饮食和睡眠不规律，由此导致的脱发、掉发问题，又让人产生容貌焦虑。据了解，目前中国约有2.5亿脱发人群，且呈现出年轻化的趋势。

掉发容易，但要想再长出来，就难了。爱美之心人皆有之，有没有什么很好的办法，还脱发族一头青丝？

这一巨大的市场需求，被安徽泗县的初中毕业生张玉看到了，并将其做成了一门大生意。

2010年，张玉创立雍禾医疗，将植发的生意一步步推向全国。

如何让脱发患者的头上重新长出头发？植发行业普遍采取的方法是，从患者的后枕部提取毛囊，移植到头顶或其他毛发稀疏的地方。毛囊存活后，就能促使新发生长。

相较于其他外科手术，植发的操作过程不复杂，属于技术难度和风险系数均不大的美容外科项目。

但将这门生意做好，并不容易。

自2018年有公开业绩披露以来，雍禾医疗曾连续4年保持营收高速增长，从9.34亿元增至2021年的21.69亿元，2020年和2021年，在外部环境极为不利的情况下，公司仍实现了归母净利润过亿的优异成绩。

2021年，公司趁势成功登陆港股，成为“植发第一股”。

然而，雍禾医疗（02279.HK）刚刚上市，就突然业绩大变脸。2022年，公司营业收入同比大降34.85%至14.13亿元；归母净利润则由上年的盈利1.20亿元变为亏损8586万元。

这一巨大的变化，可以归咎于当时严峻的外部环境。所有人闭门不出，哪还有心思去管头发那点问题。公司全国门店营业时间不足，到诊量严重下降，业绩垮塌情有可原。

但是，2023年外部环境改善，雍禾医疗的经营状况，并没有明显向好的迹象。该年度，公司营业收入实现恢复性增长，全年实现收入17.77亿元，但当期归母净利润巨亏5.46亿元，让投资者大跌眼镜。

2024年，公司的营收继续实现小幅增长，但亏损仍在持续，上半年归母净利润为-1.39亿元。

3月4日，公司披露减亏公告，向外界提前“预喜”。预计，2024年度净亏损大幅减少至不多于2.46亿元，减亏不低于55%。

公司将业绩改善的原因归结于，运营效率提升带来的毛利率和毛利润增长；营销策略和人力资源的双效优化。

收缩战线

尽管很多人都有脱发焦虑，但极少人去选择植发，导致该行业的渗透率只有1%左右。植发项目高昂的价格，将很多脱发人群挡在了门外。

据公开数据，国内植发行业提取一个毛囊的费用普遍为10-20元，一场手术移植的毛囊数量在1000个左右，因此，一次植发的费用一般都在2万元以上。

另一个让人不敢轻易选择植发的原因是，行业存在的乱象。尤其是一些中小机构，过度包装、过度承诺、虚假宣传、乱收费。

为促成交易，一些中小植发机构，报高需要移植的毛囊数量，然后再给客户打一个较低的折扣，实际最终实施手术的数量严重不足。

因此，外界对植发机构普遍存有乱收费、价格不透明的印象，很像早期的医美行业。

作为行业头部企业，雍禾医疗率先进行了自我变革。从2023年2月起，公司打破了行业普遍采用的以毛囊为单位的计费模式，采取以医生等级和植发方式为依据的“一口价”价格体系，欲借此来降低植发患者对价格的决策成本。

这一转变，的确对获客带来了较为明显的效果。同时，公司植发项目的人均收费，也出现了较为明显的降低。

2018年-2020年，雍禾医疗每位植发患者的平均开支为26097元、27799元和27868元，2024年上半年，已降为22987元。

植发是用自己的头发来“填空”，因此，植发项目所需要的医疗耗材并不多，行业的毛利率普较高。但即便作为行业龙头的雍禾医疗，要想赚钱也很难。

为了获取客户，公司必须通过去各种渠道砸钱做营销和广告来吸引客户，过去多年，公司的销售费用率普遍在50%左右，2023年甚至达到58.75%。但植发消费低频，一般就是一锤子买卖，进一步导致获客成本居高不下。

为改变这一局面，雍禾医疗正在加大医疗养固服务，将业务前置，以扩大客群，将服务的链条延长。2024年上半年，公司医疗养固服务实现收入2.15亿元，同比增长25.3%，营收占比提升至23.9%。

2024年，雍禾医疗明显实施了战略收缩，截至6月末，旗下植发医疗机构的数量为72家，比年初减少了3家。与此同时，公司大规模减员，员工数量从2023年6月末的4791人，减至2024年同期的3826人，其中，医生减少90人。

作为“植发第一股”，雍禾医疗也曾受到投资者的追捧。2021年12月13日，公司以15.8港元/股的发行价登陆港股，首日盘中一度大涨16.33%至18.38港元。

此后，公司股价一路走低，最新股价为0.980港元（3月4日收盘），总市值仅为5.15亿港元。