文｜许琳?朱玥?屈文敏?雷云泽

电动车行业每年在终端旺季来临时有较强驱动，我们预计2-4月是行业终端数据逐步走强的时刻，有望上修全年预期。电动车方面，预计2025年国内电车销量1560万辆，但仍存在上修预期，关键时点在3、4月；美国尽管受到IRA补贴预算停止影响，1月销量仍有12%同比增长，打消市场担忧；欧洲九国1月同比+26%也表现强势，为2025碳排放打好开局。供给侧经历2年的价格下行当前已见底，涨价诉求强烈，当前龙头企业和材料价格谈判基本落地，根据我们的测算供需比例，预计在年底及25年Q2末开始，行业供需形势将有效扭转，逐步进入价格修复区间，好看3、4月行业旺季来临叠加年报、一季报业绩期龙头公司的股价机会。

需求端：当前是2025年旺季来临下需求走强的关键时刻，全年有望小幅超预期：全年看，预计国内销量1560万以上，有望实现1600万辆，预计2025年锂电装机需求超过1813GWh，同比+23%，依然保持较高增速；短期看，1月销量94.4万辆，同比+29.4%；2月春节影响下电车需求见底，3月开始新车上市旺季来临需求有望快速增长，预计2月、3月销量80、115万辆，3月、4月是验证全年能否超预期的关键时刻。

供给端：三年过剩周期结束，行业供需扭转开启，近期涨价落地：根据供需比例，预计24Q4旺季部分紧张的材料环节先行涨价，当前龙头企业释放出涨价谈判完毕的信息增强市场对材料盈利改善的预期，我们预计25Q2末之后几乎亏钱的材料企业（铜箔、六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔膜等）都有望进入盈利修复阶段。

后续机会包括：

1）旺季来临下需求超预期：预计2月、3月销量80、115万辆，3月、4月是验证全年销量能否上修至1600万以上的关键时刻，叠加储能关税走强抢装启动，关注终端需求带来的板块机会，包括整车、零部件，锂电，尤其是Q1业绩确定性较强的标的机会更大。

2）板块见底预期供需扭转：2024Q4部分紧张的环节包括铁锂高压实和负极快充开启涨价，12月起下游客户谈判开启，春节后基本落地，2025Q2末起，几乎亏钱的材料企业可以进入全线涨价区间，关注Q1业绩兑现和6月是否有再次价格向上的机会，推荐铁锂正极、负极、铜箔、隔膜的龙头企业。

3）25年需求确定下的低估值标的。

4）板块热度下可以进一步关注新技术动态，包括固态电池、复合箔等技术。

5）2025年自动驾驶方案落地下电子件选择确认，带来放量元年，推荐摄像头、传感器、PCB板等方向。

1）下游需求不及预期：销量端可能受到终端需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2）原材料价格波动超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

4）政策波动造成影响：当前我们锂电池及材料占比全球供货的80%左右，贸易端例如关税、退税，生产端碳排放等政策，需求端补贴等政策的变化会造成供需变化或产业链利润变化。

证券研究报告名称：《锂电需求业绩共振，新周期起点呼之欲出——3月锂电产业链跟踪月报》

对外发布时间：2025年3月3日

报告发布机构：证券股份有限公司?

本报告分析师：

许琳?SAC执证编号：S1440522110001

朱玥?SAC编号：S1440521100008

屈文敏?SAC编号：S1440524050004

雷云泽?SAC 编号:S1440523110002