当地时间 2 月 4 日美股盘后，AMD 发布 2024 年第四季度财报 ，尽管大部分指标和前瞻指引超预期，却仍未能逃脱股价受挫的局面。财报显示，AMD 该季度营收达到 76.6 亿美元，同比增长 24%，超过市场预期的 75.3 亿美元 ，季度收入增长主要得益于客户端业务和数据中心业务的带动；非 GAAP 营业利润同比增长 43%，至创纪录的 20 亿美元；非 GAAP 净利润也创新高至 18 亿美元。然而，最受关注的数据中心收入为 39 亿美元，虽同比增长 68% 且创下新高，却低于分析师预期的 41.2 亿美元，这一数据成为股价波动的关键因素。财报发布后，AMD 股价盘后涨超 5% 后迅速转跌，跌幅一度扩大至超 8%。

有分析人士指出，除数据中心收入未达预期外，AMD 四季报中 GAAP 项下的净利润同比下降 28% 至 4.82 亿美元，当季 GAAP 摊薄每股收益同比下降 29% 至 0.29 美元，同样低于预期。尽管 AMD 在财报声明中称整体财务状况依然强劲，全年收入创纪录且利润率有所提高，彰显了有效的成本管理和定价能力，CEO 苏姿丰也在财报电话会议上表达了对 2025 年实现 “两位数的强劲收入增长和每股盈利增长” 的信心，但市场似乎并不买账。

上周五（2 月 7 日），AMD 股价收盘更是跌至 107.66 美元，创下自 2023 年 11 月以来的最低点，单周市值蒸发超 200 亿美元，如此剧烈的市值缩水令人咋舌。与之形成鲜明对比的是，英伟达同期股价宛如火箭般一路飙升，涨幅高达 160%，费城半导体指数涨幅也超过 20%。这场 “冰火两重天” 的戏码，将 AMD 与英伟达的路线之争彻底摆上台面，让整个行业都清晰地看到了二者在发展道路上的巨大差异。

数据中心业务“独木难支”：增长69%仍不及预期

在业务层面，AMD 数据中心事业部的表现虽然看似亮眼，却也暗藏隐忧。其营收同比实现了 69% 的大幅增长，达到 39 亿美元，创下季度新高，这样的增长速度在许多行业都堪称惊艳。然而，在竞争激烈的半导体市场，这一成绩却未能达到分析师们的预期。分析师此前预计其营收应达到 41.2 亿美元，实际与预期的差距，使得市场对 AMD 的信心受到一定程度的打击。

AMD 的 CEO 苏姿丰在面对这一情况时，仍然保持着乐观的态度，她强调 “AI 与高性能计算需求持续增长”，这份对市场趋势的敏锐洞察和坚定信念，是 AMD 继续前行的动力源泉。同时，她还预告 2025 年将推出 MI350 系列 AI 芯片，试图以此来对抗英伟达的 Blackwell 架构，在 AI 芯片领域夺回一席之地。然而，市场的反应却异常冷淡，财报发布后，多家投行纷纷下调 AMD 股价预期，分析师们更是直言 “未来六个月缺乏催化剂”，这无疑给 AMD 的未来发展蒙上了一层厚厚的阴影。

分析师集体“泼冷水”：生态短板成致命伤

在行业分析师的眼中，AMD 面临的问题不仅仅是营收未达预期这么简单。Robert W Baird 分析师 Ted Mortonson 就曾犀利地指出：“英伟达的 CUDA 生态和网络设备构成完整护城河，AMD 芯片的采用率注定受限。” 事实也的确如此，数据显示，英伟达目前在 AI 芯片市场份额中占据了高达 80% 的绝对优势，几乎处于垄断地位。而且，英伟达即将发布的 RTX 5080/5090 显卡，更是剑指高端市场，一旦上市，无疑将进一步巩固其在高端市场的统治力。

反观 AMD，其 MI300X 芯片虽然获得了微软、甲骨文等行业巨头的青睐，用于云服务租赁，看似取得了一定的成绩。但供应链受限问题却如同一颗定时炸弹，时刻威胁着其发展。台积电产能吃紧的状况，直接导致 AMD 出货能力受到严重拖累，即使有好的产品，也难以大规模推向市场，满足客户需求，这无疑是 AMD 发展道路上的一大阻碍。

不过，市场中也并非所有人都对 AMD 持悲观态度。Allspring 基金经理 Matt Wittmer 就给出了 “保守乐观” 的预测：“只要 AMD 拿下 15% 市场份额，就能创造可观收入。毕竟英伟达不可能吞下整个 AI 基建蛋糕。” 这一观点虽然给 AMD 带来了一丝曙光，但在英伟达强大的竞争压力下，AMD 要实现这一目标，谈何容易。

财务数据的“AB面”：利润增长难掩隐忧

从财报数据来看，AMD 在 2024 年第四季度的表现可圈可点。营收达到 76.58 亿美元，同比增长 24%，Non-GAAP 净利润 17.77 亿美元，更是同比大增 42%，这样的数据乍一看，似乎 AMD 正处于蓬勃发展的上升期。然而，当我们深入剖析这些数据时，却发现其中隐藏着诸多隐忧。

净利同比下滑 28%，这一数字无疑给 AMD 的美好表象泼了一盆冷水，说明其盈利能力在某些方面出现了问题。运营利润率仅 7%，与英伟达的行业标杆水平相比，差距巨大，这也反映出 AMD 在运营效率和成本控制方面还有很长的路要走。更值得警惕的是，AMD 预计 2025 年 Q1 营收约为 71 亿美元（上下浮动 3 亿），增长势头明显放缓，这预示着 AMD 在未来一段时间内，可能会面临更多的挑战。

未来出路：中端市场突围+生态建设

尽管在高端市场遭遇挫折，但 AMD 并非毫无机会。在中低端显卡领域，AMD 凭借其产品的性价比优势，依然拥有一席之地。投资界普遍认为，若 AMD 能精准抓住游戏 PC、边缘计算等场景需求，再配合台积电 3nm 工艺和 SoIC 封装技术（此前曝光的 M5 芯片方案），或许还有翻盘的机会。在游戏 PC 市场，玩家对于性价比的追求始终存在，AMD 可以凭借其价格优势，吸引更多的用户。在边缘计算领域，随着物联网的快速发展，对芯片的需求也在不断增加，AMD 若能把握机遇，也能分得一杯羹。

然而，分析师们普遍强调，AMD 要想真正实现逆袭，亟需构建类似 CUDA 的软件生态，并在 AI 战略上给出更清晰路线图。软件生态的缺失，使得 AMD 在与英伟达的竞争中处于劣势，用户在选择芯片时，不仅会考虑硬件性能，软件生态的完善程度也是重要因素之一。同时，明确的 AI 战略路线图，能够让投资者和市场看到 AMD 的发展方向和决心，增强市场信心，否则 AMD 将难以扭转 “技术备胎” 的市场认知。

这场 AMD 与英伟达之间的较量，就像一场没有硝烟的战争，目前胜负尚未可知。正如网友调侃：“苏妈手里还捏着‘价格战’这张牌，毕竟不是谁都买得起老黄的‘核弹’。” 但想要真正实现逆袭，AMD 或许需要一场比 MI350 芯片更轰动的 “技术奇点”，一场能够彻底改变市场格局，重新定义行业规则的重大技术突破。